近期，20家A股白酒上市公司悉數(shù)交出收貨單，據(jù)財(cái)報(bào)自大，19家營(yíng)收同比下滑，15家凈利潤(rùn)降幅超20%，貴州茅臺(tái)更是遇到上市24年來(lái)初次營(yíng)收凈利雙降。
汾酒成為舊年獨(dú)一營(yíng)收凈利雙增白酒企業(yè)
行業(yè)頤養(yǎng)的寒意險(xiǎn)些無(wú)辭別地傳導(dǎo)至每一家企業(yè)，但承受打擊的進(jìn)度與神志各有不同。
（數(shù)據(jù)均來(lái)自于各企業(yè)2025財(cái)報(bào)，總榜單見文末）
頭部陣營(yíng)的分化正在加重。 財(cái)報(bào)自大，山西汾酒是2025年獨(dú)一收尾營(yíng)收正增長(zhǎng)的企業(yè)，全年?duì)I收387.18億元，同比增長(zhǎng)7.52%，凈利潤(rùn)微增0.03%，在行業(yè)極冷中延續(xù)了“汾酒速率”。但其策劃現(xiàn)款流凈額同比下落25.95%，省內(nèi)大本營(yíng)收入微降0.81%，增長(zhǎng)的成色并非趁火掠奪。
與此釀成對(duì)照的是貴州茅臺(tái)。1720.54億元的營(yíng)收界限仍一騎絕塵，但同比微降1.2%沖破了一語(yǔ)氣24年增長(zhǎng)的記載。被視為第二增長(zhǎng)弧線的系列酒營(yíng)收同比下滑9.76%，重復(fù)貿(mào)易資本高漲8%、銷售用度升遷28.62%，歸母凈利潤(rùn)最終下落4.53%。
五糧液的“司帳地震”是2025年報(bào)季的最大黑天鵝。 公司基于嚴(yán)慎性原則對(duì)收入說(shuō)明時(shí)點(diǎn)進(jìn)行紀(jì)念重述，將說(shuō)明條件從“貨色調(diào)遣至經(jīng)銷商”頤養(yǎng)為“知足終局動(dòng)銷條件”。這一變更導(dǎo)致2025年?duì)I收調(diào)減至405.29億元，同比降幅高達(dá)55%；歸母凈利潤(rùn)歸零至89.54億元，致使不足山西汾酒和瀘州老窖。值得精通的是，重述后僅“監(jiān)管商品款項(xiàng)”科目就從0元暴增至263億元，意味著大量已出貨的貨色積壓在經(jīng)銷商倉(cāng)庫(kù)并未委果動(dòng)銷。
中后段步地微調(diào)，尾部獻(xiàn)藝死活時(shí)速。舍得酒業(yè)依靠老酒策略下千里阛阓，以44.19億元擠掉口子窖重返前十；而巖石股份（ST巖石）以不足0.4億元的營(yíng)收墊底，并因一語(yǔ)氣觸發(fā)退市紅線，在2026年4月厚愛停牌，成為A股白酒退市第一股。
白酒高管薪酬榜
功績(jī)向下，薪酬卻偶然同步。2025年高管薪酬榜單呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性倒掛。
（數(shù)據(jù)均來(lái)自于各企業(yè)2025財(cái)報(bào)，總榜單見文末）
金徽酒以1978.02萬(wàn)元的總薪酬領(lǐng)跑20家酒企，但其營(yíng)收和凈利潤(rùn)界限僅排在第14和第12位。 這一反常源于2019年公司與中樞高管堅(jiān)毅的賞罰公約。據(jù)了解，公約正本軌則未達(dá)凱旋績(jī)標(biāo)的須扣罰薪酬，但2022年公司以“疫情和環(huán)境變化”為由取消了扣罰條目，保留了獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。而后金徽酒一語(yǔ)氣兩年未達(dá)成年度功績(jī)標(biāo)的，高管薪酬卻仍保管高位。今世緣總薪酬排行第二（1944.7萬(wàn)元），其股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)算在2025年插足行權(quán)期，經(jīng)管用度中說(shuō)明的大額股份支付資本推高了賬面薪酬總和。
貴州茅臺(tái)高管總薪酬僅383.94萬(wàn)元，排行倒數(shù)第三。 這與金徽酒、今世緣釀成五倍以上的懸殊落差。國(guó)企限薪的軌制斂跡下，茅臺(tái)主要高管浩繁在關(guān)聯(lián)方領(lǐng)取答謝而不在上市公司支薪，這一走漏口徑也令報(bào)表薪酬與本色收入之間的差距難以不雅測(cè)。
（數(shù)據(jù)均來(lái)自于各企業(yè)2025財(cái)報(bào)，總榜單見文末）
個(gè)東說(shuō)念主薪酬維度上，水井坊副董事長(zhǎng)、總司理胡庭洲以996.44萬(wàn)元年薪成為“白酒打工天子”，遠(yuǎn)超其董事長(zhǎng)范祥福（116.2萬(wàn)元）。如斯懸殊的差距有兩個(gè)成因，胡庭洲2025年是首個(gè)完好任職年份，含12個(gè)月基本薪酬；而水井坊的外資控股配景使其薪酬體系與帝亞吉?dú)W海外尺度接軌，完全不受國(guó)內(nèi)國(guó)企限薪框架斂跡。不外，其財(cái)年績(jī)效總計(jì)已從1.57回落至0.83，高薪能否捏續(xù)依然未知數(shù)。
金徽酒在個(gè)東說(shuō)念主榜單上連接組團(tuán)亮相。董事長(zhǎng)周志剛（257.24萬(wàn)元）、副總裁石少軍（244.25萬(wàn)元）、副總裁王永強(qiáng)（208.52萬(wàn)元）三東說(shuō)念主皆皆入列前十，與公司功績(jī)完成度釀成反差。舍得酒業(yè)總裁唐琿（249.58萬(wàn)元）薪酬高于董事長(zhǎng)蒲吉洲（217.17萬(wàn)元）逾32萬(wàn)元，業(yè)內(nèi)東說(shuō)念主士忖度這簡(jiǎn)略與董事長(zhǎng)薪酬更緊地掛鉤于公司合座功績(jī)關(guān)聯(lián)。
榜單的另一端，天助德酒董事長(zhǎng)李銀會(huì)年薪僅為24萬(wàn)元，僅為水井坊胡庭洲年收入的2.4%。天助德已下野的總司理萬(wàn)國(guó)棟2025年薪酬為40.82萬(wàn)元，高管總薪酬算計(jì)僅300.38萬(wàn)元，在統(tǒng)統(tǒng)酒企中墊底。
隱形富豪：口子窖高管批量造富
薪酬是明面活水，股份才是白酒高管委果的鈔票容器。本榜單以各企業(yè)2026年5月6日收盤股價(jià)與2025年年末捏股數(shù)為準(zhǔn)，計(jì)算各白酒企業(yè)高管所捏有的白酒股票價(jià)值排行。
（數(shù)據(jù)均來(lái)自于各企業(yè)2025財(cái)報(bào)）
口子窖董事長(zhǎng)徐進(jìn)以27.32億元的捏股價(jià)值穩(wěn)坐首富之位。 這并非他初次問鼎，早在2019年其捏股市值就曾達(dá)到69億元。在億元捏股俱樂部中，口子窖高管包攬了一說(shuō)念5個(gè)席位，折柳為副總司理黃紹剛（2.92億元）、財(cái)務(wù)總監(jiān)范博（2.58億元）、副總司理朱成寅（2.48億元）、董事徐欽祥（2.35億元）。
可是，捏股的天文數(shù)字并不成遮蓋公司策劃層面的疲態(tài)。口子窖2025年?duì)I收39.91億元，同比跌33.7%，凈利潤(rùn)降幅高達(dá)59.3%，均創(chuàng)上市以來(lái)最差記載。功績(jī)下滑的同期，原始鼓吹的減捏套現(xiàn)成為銜接全年的樞紐詞。據(jù)悉，薈萃首創(chuàng)東說(shuō)念主劉安省2025年減捏1000萬(wàn)股套現(xiàn)約3.3億元，自2018年以來(lái)累計(jì)套現(xiàn)超10.74億元，捏股比例從上市時(shí)13.45%降至8.94%。一面是捏續(xù)萎縮的策劃現(xiàn)款流（由正14.59億元驟降至負(fù)2.16億元），一面是首創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的離場(chǎng)與減捏，口子窖的深層問題已不僅在于阛阓競(jìng)爭(zhēng)。
迎駕貢酒董事長(zhǎng)倪永培以6014萬(wàn)元捏股市值位列第二，瀘州老窖董事長(zhǎng)劉淼以2833萬(wàn)元位列第三。在捏股市值500萬(wàn)元以上的18東說(shuō)念主名單中，瀘州老窖獨(dú)占7席，彰顯頭部川酒國(guó)企與中樞經(jīng)管層的利益綁定深度。
2025年景為白酒行業(yè)高管變動(dòng)大年
將各家公司年報(bào)中的“董事、監(jiān)事、高檔經(jīng)管東說(shuō)念主員變動(dòng)情況”一欄匯總之后可見，20家上市酒企中，至少12家在2025年發(fā)生了一二把手層面的東說(shuō)念主事頤養(yǎng)。 功績(jī)壓力、合規(guī)風(fēng)暴與代際輪流，是初始這輪洗牌的三條干線。
合規(guī)風(fēng)暴之下，五糧液的情況最具沖擊力。 據(jù)媒體報(bào)說(shuō)念，2026年2月，剛在2025年6月取得連任的董事長(zhǎng)曾從欽，因涉嫌嚴(yán)重違章不法被宜賓市紀(jì)委監(jiān)委立案走訪并留置。這距其公開強(qiáng)調(diào)“作念好合規(guī)經(jīng)管體系斥地”僅已往4天。公司由副董事長(zhǎng)、總司理華濤代行權(quán)利，但于今“一霸手”已空白兩個(gè)多月，年報(bào)也因此延期至臨了關(guān)頭才由代簽東說(shuō)念主完成走漏。曾從欽的前任李晨曦亦于2025年10月因“靠企吃企”被雙開，兩任董事長(zhǎng)接連出現(xiàn)嚴(yán)重違章不法問題，將五糧液的公司解決破綻露餡得尤為奪目。
功績(jī)重壓下的被迫換東說(shuō)念主，在洋河股份與天助德酒體現(xiàn)得最為顯著。 洋河股份2025年7月?lián)Q帥，掌舵四年半的張聯(lián)東因“責(zé)任頤養(yǎng)”離任，顧宇接任董事長(zhǎng)。2026年1月，總裁鐘雨到齡退休，2026美加墨世界杯(中國(guó))顧宇成為洋河2009年上市以來(lái)首位集董事長(zhǎng)、總裁于孑然的掌舵者。這次集權(quán)發(fā)生在洋河營(yíng)收從331億元高點(diǎn)滑落至192億元的兩年之后，折射出董事會(huì)對(duì)靠攏有磋議后果的遑急期待。
天助德酒則是另一種腳本。原副總司理魯水龍2025年12月辭職，緊接著原總司理萬(wàn)國(guó)棟于2026年2月因個(gè)東說(shuō)念主原因辭職，兩東說(shuō)念主均來(lái)自勁牌體系。五個(gè)月之內(nèi)二、三把手接踵離場(chǎng)，迫使首創(chuàng)東說(shuō)念主李銀會(huì)再行兼任總司理。此時(shí)天助德酒凈利潤(rùn)同比暴跌近九成，捏股高管亦紛繁減捏，經(jīng)管層與阛阓信心或?yàn)l臨同步闌珊。
民企的代際輪流厚愛拉開帷幕。 迎駕貢酒于2025年10月初次配置副董事長(zhǎng)職位，由澳大利亞籍“80后”張丹丹出任。公司證券部對(duì)外說(shuō)明張丹丹系董事長(zhǎng)倪永培兒媳，同期倪永培侄子倪楊轉(zhuǎn)任員工代表董事。這位74歲的“民營(yíng)酒王”正在系統(tǒng)性鋪路眷屬傳承。2026年3月，總司理秦海提前半年離任，楊照兵二次接棒，被業(yè)內(nèi)視為在行業(yè)低谷期為潛在交班東說(shuō)念主安排訓(xùn)導(dǎo)豐富的老臣輔佐。
國(guó)資系里面的粗淺更迭與收權(quán)并行。 伊力特董事長(zhǎng)陳智因相近法定退休年事辭職，由里面培養(yǎng)起來(lái)的總司理李強(qiáng)接任。順鑫農(nóng)業(yè)原董事長(zhǎng)李穎林任期屆滿，44歲的宋立松接棒。皇臺(tái)酒業(yè)則完成了總司理代繼陳與副總司理修衛(wèi)華的職位互換，屬里面東說(shuō)念主事頤養(yǎng)。
最耐東說(shuō)念主尋味的是金種子酒——一場(chǎng)華潤(rùn)系的進(jìn)退實(shí)驗(yàn)。 2025年7月，總司理何秀俠因責(zé)任頤養(yǎng)辭職；9月，財(cái)務(wù)總監(jiān)金昊下野；12月，副總何武勇辭職。至此，華潤(rùn)系派駐的中樞策劃團(tuán)隊(duì)中僅剩副總劉輔弼一東說(shuō)念主。2026年4月，金種子酒文告董事長(zhǎng)謝金明兼任總司理，國(guó)資正直式全面秉承策劃主導(dǎo)權(quán)。華潤(rùn)自2022年高調(diào)入主后的三年校正，伴跟著營(yíng)收從11.86億元萎縮至7.22億元、凈利潤(rùn)一語(yǔ)氣三年虧空的收尾而基本落潮。辦事司理東說(shuō)念主主導(dǎo)的啤酒式渠說(shuō)念變革，最終未能在品牌的區(qū)域壁壘眼前穿透白酒行業(yè)的獨(dú)到邏輯。
巖石股份成為A股白酒退市第一股
2026年，A股降生了白酒退市第一股。 巖石股份2025年全年?duì)I收不足0.4億元，凈利潤(rùn)虧空2.66億元，市值一語(yǔ)氣低于5億元，觸發(fā)退市磋議。此前公司已身陷多重違規(guī)：2017至2020年年報(bào)虛增利潤(rùn)；主打“上海貴酒”品牌被貴州探求方告狀侵權(quán)，被迫改名；實(shí)控東說(shuō)念主韓嘯因觸及罪人集資被羈押刑拘，并通過(guò)關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金3.74億元。
曾一樣在退市邊際拒抗的皇臺(tái)酒業(yè)，2021年因凈利潤(rùn)為負(fù)重復(fù)營(yíng)收基數(shù)過(guò)低被實(shí)踐退市風(fēng)險(xiǎn)警示，2023年扭虧摘帽。但在此技藝，公司因關(guān)聯(lián)來(lái)回未走漏被深交所下發(fā)監(jiān)管函。這并非其初次觸碰紅線，2015年虛增財(cái)政扶直、2016年虛增庫(kù)存均曾遭證監(jiān)會(huì)處罰。反復(fù)試探信披底線的歷史，讓這家小型酒企的財(cái)報(bào)委果度捏續(xù)被阛阓打上問號(hào)。
五糧液的司帳重述盡管是基于嚴(yán)慎性原則的主動(dòng)合規(guī)行為，但重述導(dǎo)致利潤(rùn)調(diào)減超169億元的事實(shí)，以及對(duì)200多億元渠說(shuō)念庫(kù)存的蜿蜒說(shuō)明，已在二級(jí)阛阓激勵(lì)焦灼。5月6日股價(jià)盤中跌超6%，一度探至90.10元六年新低。公司隨后文告80至100億元回購(gòu)計(jì)算托底。值得一提的是，對(duì)于2024年度的收入是否也存在說(shuō)明過(guò)多的情況，五糧液方面當(dāng)今并未申訴。
白酒區(qū)域龍頭步地加快重構(gòu)
看成中國(guó)白酒區(qū)域壁壘最高的阛阓，安徽“東不入皖”的步地在行業(yè)深調(diào)中資格了一輪洗牌。
龍頭古井貢酒展現(xiàn)出較強(qiáng)抗周期韌性。財(cái)報(bào)自大，2025年華中地區(qū)（基本覆蓋安徽省內(nèi)）收尾營(yíng)收166.48億元，同比下落17.4%，在華北（-46.5%）、華南（-21.9%）三大區(qū)域中降幅最小。有券商研報(bào)指出，“安徽大本營(yíng)保捏鄭重，省外江蘇/浙江/上海/江西等界限省區(qū)韌性更強(qiáng)”。全年?duì)I收188.32億元、歸母凈利潤(rùn)35.49億元，龍頭體量未被迫搖。
但徽酒第二陣營(yíng)差距加快拉大。迎駕貢酒2025年省內(nèi)營(yíng)收42.66億元，同比下落16.25%，降幅與古井貢特殊；而口子窖省內(nèi)收入從2024年的約49.5億元驟降至32.46億元，同比大跌34.51%，凈利更是暴跌59.32%至6.73億元。兩年間，“徽酒老三”從與迎駕僅有2億差距，被拉大至逾10億元。金種子酒省內(nèi)營(yíng)收僅5.95億元，合座虧空1.99億元，在擠壓式競(jìng)爭(zhēng)中日趨邊際化。暴泄露兼香型居品在品牌壁壘更強(qiáng)的存量阛阓中易被替代。
四川看成世界第一大白酒產(chǎn)區(qū)，濃香型憑借五糧液、瀘州老窖的龍頭地位在商務(wù)宴請(qǐng)和高端禮品阛阓占據(jù)沉穩(wěn)份額。但本次行業(yè)深調(diào)對(duì)高端品牌沖擊尤重。
五糧液與瀘州老窖在四川省內(nèi)憑借品牌勢(shì)能仍穩(wěn)居前二。從居品結(jié)構(gòu)看，五糧液系列酒營(yíng)收279.36億元，同比下落58.84%。瀘州老窖全年?duì)I收257.31億元，同比下落17.52%；歸母凈利潤(rùn)108.31億元，同比下落19.61%，是十年來(lái)初次營(yíng)收與凈利雙雙兩位數(shù)下滑。兩家企業(yè)年報(bào)均未單獨(dú)走漏四川省內(nèi)收入。次高端品牌承壓更為凸起。舍得酒業(yè)省內(nèi)收入12.06億元，同比下落20.19%；水井坊全年?duì)I收30.38億元，同比暴跌41.77%（未走漏省內(nèi)數(shù)據(jù)）。四川白酒阛阓的結(jié)構(gòu)性擠壓正從中卑劣加快朝上傳導(dǎo)，次高端價(jià)錢帶成為最大風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。
2025年，江蘇白酒阛阓迎來(lái)權(quán)力步地重塑，蘇酒“洋河時(shí)間”厚愛收?qǐng)觯遄恪半p雄爭(zhēng)霸”步地。
財(cái)報(bào)自大，期內(nèi)洋河股份江蘇省內(nèi)營(yíng)收86.19億元，同比下落32.39%；省外營(yíng)收101.57億元，同比下落34.47%。值得精通的是，省外收入占比歷史上首超省內(nèi)，其正失去江蘇省內(nèi)的有余言語(yǔ)權(quán)。
今世緣省內(nèi)營(yíng)收90.83億元，以4.64億元的差距初次卓著洋河（86.19億元），厚愛加冕“蘇酒省內(nèi)營(yíng)收第一”。不外，世緣贏得王座憑借的是更強(qiáng)的渠說(shuō)念韌性和更低的頤養(yǎng)幅度。且今世緣省外阛阓僅9.29億元，占比不足一成，高度依賴省內(nèi)阛阓的結(jié)構(gòu)隱患仍在。
貴州茅臺(tái)看成中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)的有余龍頭，迎來(lái)上市以來(lái)初次雙降。
2025年，茅臺(tái)酒銷售收入1465億元，同比微增0.39%，組成了基本盤的中樞支捏。但Q4單季歸母凈利潤(rùn)僅約176.93億元，同比降幅約30%，成為全年利潤(rùn)缺口最大季度。
茅臺(tái)年報(bào)未單獨(dú)走漏貴州省內(nèi)收入，看成世界性名酒，其營(yíng)收高度依賴世界阛阓，國(guó)內(nèi)阛阓總營(yíng)收1639.24億元，同比微降0.91%。從貴州全省白酒產(chǎn)業(yè)看，2025年上半年規(guī)上白酒企業(yè)產(chǎn)量15.9萬(wàn)千升，工業(yè)加多值增速較往年權(quán)臣放緩。
